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Acheter, c’est facile. Revendre, c’est parfois plus compliqué. C’est pourquoi avant de se lancer dans un investissement, il est impératif de cerner le niveau de liquidité de celui-ci. On lit souvent que l’or est un actif très liquide : cela correspond-il à la réalité ?
Si l’on s’en remet à l’analyse du Conseil mondial de l’or (CMO), l’or ne distingue des autres matières premières au travers de 6caractéristiques clés. Nous avons vu pourquoi le cours de l’or jouit d’une moindre volatilité, mais également en quoi l’or présente en général une meilleure performance et permet une diversificationplus efficace que les autres matières premières, ainsi que les raisons qui en font une réserve de valeur plus éprouvée que les autres métaux, précieux ou non.
Il nous reste à voir si l’or est un actif aussi liquide que certains le prétendent, avant de terminer en évoquant la performance de l’or et des autres matières premières au fil desdifférents régimes d’inflation.
Tout cela nous permettra de tirer d’utiles conclusions pour nos investissements.
Commençons par nous pencher sur les statistiques des volumes d’échanges.
Matières premières : quels volumes d’échanges quotidiens ?
Ce dossier du CMO va nous permettre de mettre des chiffres sur les volumes d’échanges quotidiens de chacun des segments du marché de l’or.
Le CMO indique qu’en2020, il s’est échangé quotidiennement l’équivalent de 183 Mds$ en or sur l’ensemble des plateformes d’achat/vente : 110,4 Mds$ sur le marché de gré à gré (60%), 69,3 Mds sur les marchés futures (38%) et 3,29 Mds sur les ETF (2%).
Volumes d’échanges quotidiens moyens d’or par point d’accès en 2020
Comme les roues de ce mécanisme ne sont pas proportionnelles aux volumes d’échanges, je vous propose également ce visuel qui distingue entre échanges de gré à gré et échanges via un intermédiaire.
Volumes d’échanges quotidiens moyens d’or par point d’accès en 2020
Le CMO fait une remarque intéressante à cet égard : « L’essentiel du trading de matières premières est dominé par les opérations à terme [contrats futures], tandis que la livraison physique est extrêmement faible. Au contraire, sur le marché de l’or, environ 60% des transactions sont effectuées de gré à gré ou sur des bourses habituellement liées à la livraison physique, les contrats à terme sur l’or représentant moins de 38% de l’ensemble du volume d’or. » C’est là une autre spécificité de l’or au regard des autres matières premières : près de 60% des échanges d’or portent en effet sur du métal physique sur le marché spot, alors que les autres matières premières sont essentiellement tradées au travers de leurs produits dérivés. On en revient au ratio métal financier/métal physique qui est beaucoup plus élevé dans le cas de l’argent que dans le cas de l’or, comme je l’ai évoqué ici et là.
Voici enfin la répartition de ces volumes par place de marché au sein des différents types d’échanges.
Volume quotidien moyen des transactions sur le marché de l’or en 2020
Comme vous pouvez le constater, ce ne sont pas les places de marchés d’envergure qui manquent.
Si l’on zoome sur le COMEX, mais que l’on élargit la réflexion sur 10 ans, alors on observe qu’en moyenne, sur la période 30 juin 2011 – 30 juin 2021, l’or est arrivé en 2ème position parmi les matières premières (34,1 Mds$ d’équivalent or échangés quotidiennement), loin derrière le pétrole mais bien devant l’argent (7,7 Mds$ de volume quotidien). En somme, l’or est plus liquide que presque toutes les autres matières premières.
Volume quotidiens moyens négociés sur le COMEX (30 juin 2011 – 30 juin 2021)
Voici maintenant ce qu’il en est non seulement des volumes d’échange quotidiens des différentes matières premières, mais également de leurs positions ouvertes (« open interest »), c’est-à-dire du « nombre total de contrats futures ou d’options non échus. Il s’agit de toutes les positons à l’achat ou à la vente détenus par les opérateurs qui ne sont pas arrivés à expiration et qui sont en attente d’être débouclées », comme l’indique le site boursetrading.info.
Moyenne quotidienne des positions ouvertes et du volume notionnel des matières premières négociées sur le COMEX (30 juin 2011 – 30 juin 2021)
Si l’on représente les positions ouvertes sous forme graphique, alors on s’aperçoit que l’or représente désormais en moyenne près de 40% des positions ouvertes quotidiennes sur les marchés de gré à gré parmi les matières premières.
Positions ouvertes totales des matières premières sur les marchés de gré-à-gré (2011-2020)
Cette proportion augmente régulièrement depuis le milieu des années 2010, alors que celles des autres métaux précieux plafonnent à 3% des positions ouvertes depuis aussi loin que remonte le graphique ci-dessus. Comme l’indique le CMO, ce niveau et cette évolution témoignent de « la profondeur et l’ampleur du marché de l’or ».
Cela est d’autant plus impressionnant que dans le cas du marché de l’or, les positions ouvertes ne représentent qu’une goutte d’eau en comparaison du marché physique.
Valorisation de l’or à la surface du sol et des produits dérivés de l’or
Le marché de l’or est donc beaucoup plus profond que celui des autres matières premières. Mais comment le métal jaune se défend-il face aux autres classes d’actifs ?
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