Le changement d’année est l’occasion pour les analystes de se livrer à l’exercice convenu (mais périlleux) des prévisions pour l’année qui vient. En 2021, le consensus table sur une forte reprise économique mondiale, des taux d’intérêts nominaux maintenus très bas par les banques centrales imprimant de la monnaie, un probable retour de pressions inflationnistes, et des mesures de soutien budgétaires importantes. Le tout dans un contexte géopolitique post-Trump apaisé.
Ce retour à la normale devrait fournir un contexte favorable à l’or en raison de taux réels négatifs et d’une reprise de la demande joaillère. La plupart des prévisions pour le métal jaune sont logiquement orientées à la hausse en 2021, au-delà des 2000 dollars.
Outre cette vision positive, nous aimons surtout voir le métal jaune comme une assurance contre certains risques qui nous semblent encore mal pris en compte par ce consensus très optimiste.
Exubérance irrationnelle 2.0
L’expression est empruntée à Alan Greenspan qui utilisait ces mots pour qualifier la bulle internet de la fin des années 90. Reformulation pour 2021 : il y a une divergence inquiétante entre les valorisations des actifs financiers et les perspectives économiques sous-jacentes.
Il y a tellement d’optimisme intégré dans les cours des actions que ceux-ci incorporent une croissance attendue des bénéfices de plus de 16% par an sur le long terme aux Etats-Unis. Des niveaux difficilement soutenables qui, selon une étude de Euler Hermes, ont été atteint pour les dernière fois en 1999 et 2006, soit un an environ avant le début de crises majeures.
Il est vrai que cette exubérance irrationnelle touche surtout le secteur technologique : Tesla vaut 6 fois Volkswagen, alors que la société d’Elon Musk vend 20 fois moins de voiture. Et la frénésie des introductions en bourse semble de retour, comme le montre le doublement du cours d’AirBnB lors de son introduction en décembre.
Ces valorisations élevées, dopées par des politiques monétaires et budgétaires très accommodantes, exposent les actifs risqués à des corrections significatives en cas d’accroc.
Turbulences économiques possibles
Les prévisions de croissance de l’économie mondiale pour 2021 s’établissent autour de 5%. Un fort rebond qui prend comme hypothèse le déploiement rapide de vaccins efficaces en vue d’une immunité collective. Mutations du virus, réticences aux vaccins, enjeux logistiques et 3ème vague sont autant de facteurs qui pourraient perturber ce scénario.
