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Un jour viendra ou les politiques monétaires actuelles devront être stoppées, soit qu’elles auront réussi soit qu’elles auront échoué. Dans les deux cas ceux qui ont investi dans des portefeuilles boursiers sur la base de cours de bourse surévalués seront ruinés.
Plus ces politiques durent plus la ruine sera sévère.
Pourquoi est-ce une certitude? Parce que la hausse des cours de bourse est d’origine purement monétaire alors que les actifs boursiers ont un lien avec la finitude du monde réel. On peut créer autant de monnaie que l’on veut, mais on ne peut faire en sorte que les bénéfices des entreprises montent jusqu’au ciel.
Il y a non-équivalence entre les deux univers, l’un est infini sans limites, l’autre est fini, limité.
Que se passe-t-il réellement lorsque la Réserve fédérale ou la BCE «augmente la taille de son bilan» et «injecte de l’argent dans l’économie»?
Cela signifie que la Fed a acheté une obligation détenue par le public et l’a payée en créant une dette gouvernementale de forme différente. Dans la plupart des cas, ces achats ne sont pas réglés en monnaie, elle ne paie pas en monnaie mais en créditant des réserves bancaires sur le compte de celui qui a vendu l’obligation.
L’Ensemble, la monnaie + les réserves bancaires constituent ce que nous appelons la «base monétaire».
En un mot, l’assouplissement monétaire remplace les bons du Trésor portant intérêt qui étaient auparavant détenus par le public et ses institutions , par de la monnaie, des patates chaudes à taux zéro, c’est à dire qui rapportent rien, que quelqu’un dans l’économie doit détenir, à tout moment , en tant que monnaie jusqu’à cette monnaie soit retirée.
Cette politique monétaire peut certainement être utile lorsqu’il y a une ruée -un run- vers la liquidité bancaire et que les déposants deviennent inquiets au point de convertir leurs dépôts bancaires en cash.
Mais portées à l’excès, comme elles le sont maintenant , ces politiques sont aussi la façon dont les bulles spéculatives sont encouragées – on crée un tas de patates chaudes à intérêt nul qui sont si psychologiquement inconfortables à détenir que les gens deviennent prêts à payer n’importe quel prix afin de les échanger contre un autre actif d’investissement qui rapporte un tant soit peu.. Ceux qui reçoivent cet argent, ces patates chaudes qui ne rapportent rien se font ensuite concurrence, ils surpaient pour acheter quelque chose qui rapporte un peu. Une sorte d’entonnoir est ainsi créé qui dirige l’argent vers les marchés là ou il y a un peu de rendement ou de performance sous forme de plus value.
Le problème est que les actifs d’investissement tels que les actions ne sont pas purement des actifs monétaires, ce sont des actifs reliés au réel, ce sont des créances sur certains flux futurs en provenance de l’entreprise concernée, des flux de trésorerie qui seront délivrés au fil du temps.
Plus le prix que vous payez maintenant pour ces flux de trésorerie futurs est élevé, plus le rendement à long terme auquel vous pouvez vous attendre sur votre investissement est faible,
Si vous payez 100 $ aujourd’hui pour recevoir un paiement de 100 $ dans une décennie à partir d’aujourd’hui, vous pouvez vous attendre à un voyage très long – bien que peut-être intéressant – mais ce sera un voyage vers nulle part. Vous aurez payé 100 pour recevoir 100, en ayant entre temps quelque fois eu peur de devoir supporter des pertes!
Si vous payez plus de 100 $ aujourd’hui pour ce même flux de trésorerie , vous pouvez/devez vous attendre à un rendement négatif à long terme.
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